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      需求偏弱,5月份螺紋鋼期價或有階段性調整

             在經歷了近3個月的持續上漲之后,4月份國內螺紋鋼期貨價格開始呈現區間震蕩格局,到4月下旬開始出現震蕩下跌走勢。截至5月6日,螺紋鋼2210主力合約期貨價格收于4734元/噸,較4月中旬高點下跌372元/噸。筆者認為,5月份螺紋鋼期貨價格仍有進一步調整的可能。

        需求強預期和成本支撐

        是本輪螺紋鋼期價反彈主因

        始于2021年11月份的這波螺紋鋼期貨價格反彈并不是由其供需關系造成的,而是由以下兩方面原因所致:一是螺紋鋼低庫存、低產量、高基差疊加政策層面的穩增長預期。在2021年12月份中央經濟工作會議將穩增長確定為今年經濟工作的重心之后,國家出臺了一系列措施穩定經濟,使得市場對于螺紋鋼需求向好預期一直偏強。同時,2021年第4季度螺紋鋼基本面呈現低產量、低庫存的特點,其盤面對現貨的貼水幅度也一度超過15%。二是在2月底俄烏沖突發生后,通貨膨脹預期進一步加劇,鐵礦石、“雙焦”(焦煤、焦炭)價格反彈明顯,鋼廠利潤一度壓縮至盈虧平衡線附近,成本端的支撐也是螺紋鋼期貨價格強勢的另一個主因。

        螺紋鋼需求旺季接近尾聲,

        “弱現實”權重有所增加

        今年初以來的螺紋鋼需求一直呈現“弱現實、強預期”的格局,而3月下旬新冠肺炎疫情的反彈延后了螺紋鋼需求“強預期”的兌現時間。從3月下旬開始,螺紋鋼的需求量明顯弱于往年同期,表觀消費量同比降幅一直保持在25%以上,5月份的第1周螺紋鋼庫存也同比增加了1.78萬噸。同時,由于近期交通管制,物流運輸受阻,螺紋鋼庫存開始向上游堆積。5月份的第1周與4月初相比,鋼廠的螺紋鋼庫存增加了33萬噸,而社會總庫存則減少了67萬噸。

        從螺紋鋼的主要下游行業來看,其依然呈現基建對沖房地產行業的格局。3月份,房地產投資同比下降2.4%,降幅較1月~2月份擴大6.1個百分點。房地產新開工面積、施工面積以及商品房銷售面積均有明顯回落。房地產企業資金狀況亦無明顯好轉,第1季度,房地產企業資金來源同比下降19.6%,其中國內貸款和銷售回款的降幅均在20%以上。另外,房地產竣工面積連續兩個月負增長,且降幅逐漸擴大,這可能預示著存量施工面積對房地產投資的支撐進一步減弱。盡管多個城市陸續出臺了放松房地產調控的政策,但從整個第2季度來看,房地產投資依然面臨著較大的下行壓力?;ㄍ顿Y一直保持著較高的景氣度,3月份,廣義基建投資同比增速達到11.8%,較前兩個月回升3.2個百分點。4月底中央財經委員會第十一次會議強調要全面加強基礎設施建設,構建現代化的基礎設施體系。而根據相關報道,在此之前,財政部要求各地在6月底前完成大部分專項債發行,并在第3季度完成掃尾工作,預計基建投資大概率會延續中高速增長態勢。根據以往經驗,若不考慮其他因素影響,在這樣的需求格局下,螺紋鋼期貨價格的表現一般是比較弱的。

        成本支撐力度或有所減小

        前文中提到,成本支撐是之前螺紋鋼期貨價格表現強勢的一個主要原因。目前來看,爐料的基本面整體偏強,鐵水日產量頂部還未出現,預計未來1~2個月仍有進一步回升空間。鐵礦石港口庫存連續6周下降,累計降幅為1193萬噸,全產業鏈庫存處于歷史同期低位。隨著河北省唐山地區管控的放松,鋼廠對原料補庫的態度還是比較積極的,近幾周鐵礦石和焦炭鋼廠庫存的回升從側面驗證了這一結論。

        不過,需要注意的是,爐料端的利空因素也在逐漸積聚。其一,目前無論是鋼廠還是焦化廠的利潤水平都處在歷史同期的低位。根據筆者的測算,長流程螺紋鋼利潤約為150元/噸,焦炭約為-63元/噸。而如前文所述,在疫情沖擊之下,鋼材現實需求明顯弱于往年,鋼材的高成本向下游傳導不暢,這種情況下極易形成需求負反饋,對原料價格形成打壓。事實上,近期焦炭、鐵礦石價格已經出現不同程度的松動。其二,政策調控升級可能性有所增加。4月20日,國務院常務會議提到強化能源保供;4月29日,中央政治局會議也強調了做好能源資源的保供穩價工作。在產業政策方面,4月19日,國家發展改革委提出今年要繼續開展粗鋼壓減工作,確保全年粗鋼產量同比下降??紤]到第2季度鋼材需求相對低迷以及去年同期基數較高等因素,筆者認為推進這一工作壓力較小。同時,煤炭行業近期也推出了一系列政策,包括國務院常務會議確定今年新增煤炭產能3億噸以及國家發展改革委確定了煤炭價格的合理運行區間等。其三,美聯儲對于加息、縮表的表態愈發鷹派,近期美元指數大幅上漲,對包括鐵礦石、焦煤在內的國際大宗商品價格都會形成利空。所以,第2季度鋼材成本支撐的力度也會有所減弱。

        綜上分析,需求強預期和成本支撐是本輪螺紋鋼期貨價格反彈的兩大主因。不過,隨著螺紋鋼需求旺季接近尾聲及疫情沖擊仍在持續,未來1~2個月內市場對于螺紋鋼需求的關注焦點可能會轉向“弱現實”。同時,隨著一系列利空因素的積聚,鋼材成本端在第2季度也存在階段性走弱的可能。所以,5月份螺紋鋼期貨價格存在階段性調整的可能,操作上可以考慮單邊逢高沽空或做多鋼廠利潤。

      劉慧峰

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